логин:    пароль: Регистрация
Вы здесь:
  
Киев просит деньги на внешних рынках - «Контракты» №35 Август 2002г.


Киев просит деньги на внешних рынках

Внутренним инвесторам пока придется подождать

Столичные власти намерены выпустить еврооблигации на сумму $250–400 млн, возможно, уже в 2003 году. Такие слова своих подчиненных подтвердил на прошлой неделе мэр Киева Александр Омельченко. «Не нужно пугаться займов — надо только иметь экономическое обоснование того, как их возвращать», — так киевский мэр уверял журналистов, что столица не повторит печальный опыт Одессы и Крыма, которые отказались платить по своим долгам и надолго остановили развитие отечественного рынка муниципальных облигаций.

Одалживать деньги у внутренних инвесторов в планы киевской власти пока не входит. «Кредитные ставки на внутреннем рынке достаточно высоки, поэтому привлекать более дорогие деньги на первом этапе невыгодно», — объяснил эту позицию заместитель начальника главного управления внешнеэкономических связей и инвестиций Киевской горгосадминистрации Владимир Ситник. Как стало известно «Контрактам», украинские банки постараются убедить Киев в обратном.

Грустная кредитная история

По данным Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, за период с 1995 года в Украине пущено в оборот 17 выпусков муниципальных облигаций на общую сумму 315,3 млн грн. Последним на этот рынок в уже далеком апреле 1998 года вышли Бровары, одолжившие 500 тыс. грн на один год. После ни один город не воспользовался этим удобным и традиционным в мире инструментом заема.

Дело в том, что у муниципальных облигаций в Украине неблагоприятная кредитная история. Написали ее Крымская автономия и славный город Одесса. Долг Крыма по облигациям республиканской ссуды, выпуск которых начался в 1996 году, по состоянию на середину прошлого года составлял 160 млн грн. Обстоятельства их выпуска расследовали правоохранительные органы, в частности в рамках дела банка «Славянский».

По данным крымского теруправления ГКЦБФР, по облигациям было выплачено в виде процентов 278 млн грн, большинство из которых осели в оффшорных компаниях, как говорится, с украинскими корнями. Министр финансов автономии в 2000 году Людмила Денисова заявляла, что «организаторы сделки» получили 500 млн грн, а бюджет — всего 23 млн грн. Вероятность того, что владельцы облигаций после проведенного расследования попробуют предъявить их к погашению, невелика, но формально она сохраняется, поэтому Крыму путь на рынок займов закрыт еще надолго.

В Одессе выпуск 1997 года муниципальных облигаций объемом 61 млн грн сроком на один год с доходностью 50% годовых не имел такого крминального привкуса. Эти бумаги покупали настоящие иностранные инвесторы, даже одесситы. Городу банально не хватало средств, чтобы погасить выпуск: вместо 90 млн грн владельцы бумаг получили всего... 250 тыс. Новые городские власти, прийдя на смену возглавляемым Эдуардом Гурвицем, новых займов для рефинансирования долга делать не стали, возложив всю вину на предшественников.

Бывший министр финансов, а ныне директор Института финансовой политики Игорь Митюков считает, что если бы покупатели одесских облигаций обратились за консультациями в Минфин, то получили бы отрицательную рекомендацию. «Проблема заключалась не только в несбалансированном бюджете, но и в том, что механизм использования средств от займа в Одессе был выведен из общего баланса бюджета, поэтому был непрозрачен и создавал опасность», — это слова Митюкова из его интервью «Контрактам» в июле.

В результате Одесса понемногу погасила долги по облигациям физическим лицам и в 2000 году подписала соглашение о реструктуризации долга с частью кредиторов-юридических компаний сроком на пять лет. Одновременно ГКЦБФР и Кабмин утвердили новые, гораздо более строгие правила выпуска местных облигаций.

Киев хочет дешевых западных денег

Вписать новую страницу в историю муниципальных облигаций Украины первой решила столица. Для начала Киев получит кредитный рейтинг. По словам Владимира Ситника, переговоры с международными рейтинговыми агентствами уже проведены, и они могут дать инвесторам оценку кредитоспособности украинской столицы уже в октябре. Напомним, что она не может быть выше рейтинга Украины. На сегодня это B2 — по версии Moody’s и В — по версии Standard&Poor’s, хотя правительство надеется на их повышение в конце этого — начале следующего года.

Получив кредитный рейтинг, Киев сможет не только выпускать еврооблигации, но и удешевить кредиты. «Сегодня нельзя сказать, что есть уже четкое решение о выпуске облигаций, есть только решение о том, что Киев должен выходить на внешние рынки займов. Первый этап на этом пути — получение кредитного рейтинга», — передает слова господина Ситника агентство «Интерфакс-Украина».

Окончательное решение о ссудах и их механизме будет принимать Киевсовет, который должен утвердить соответствующие суммы в бюджете города. Кроме того, придется согласовывать этот вопрос с Минфином, о чем уже заявили представители министерства. Согласно Бюджетному кодексу, на внешние рынки могут выходить города с населением более 800 тыс., а их расходы на обслуживание долга не должны превышать 10% общего фонда бюджета города.

В целом Киев считается на рынке привлекательным заемщиком. Доходы его сводного бюджета (вместе с районными) в этом году составляют 4,39 млрд грн, общего фонда — 2,9 млрд грн. По сравнению с прошлым годом бюджет вырос почти на 20%. Кроме того, у столицы много собственности и земли, которая в последнее время только дорожает. Александр Омельченко постоянно вспоминает, что Всемирный банк довольно быстро дал Киеву кредит на $200 млн для реформирования энергетического хозяйства, как раз ввиду кредитоспособности города.

Поэтому рынок с разочарованием воспринял слова мэра, что Киев сначала будет привлекать иностранные деньги, а уже потом одалживать внутри страны. В Минфине напоминают, что практика выхода сначала на внутренний рынок общепринята, к тому же позволяет попрактиковаться в работе с инвесторами, приобрести кредитную историю. Именно такой путь на рынок внешних займов в свое время выбрала Москва.

Частные инвесторы и банкиры утверждают, что основной аргумент городских властей в пользу западных денег — они дешевле — на самом деле вовсе не очевидный, а вложенный в уши киевских чиновников иностранными банкирами. Доходность еврооблигаций Украины с погашением весной 2007 года сейчас составляет 11% годовых, тогда как на внутреннем рынке Киев мог бы одалживать на год под ставку 14—15% годовых в гривнях. По данным «Контрактов», отдельные банки, уже имеющие опыт размещения на внутреннем рынке корпоративных облигаций, постараются убедить киевские власти в большом потенциале внутреннего рынка.

Дмитрий КОШЕВОЙ

Контракты №35 / 2002


Вы здесь:
вверх