логин:    пароль: Регистрация
Вы здесь:
  
Кредитный парадокс Александр ДМИТРЕНКО - «Контракты» №5 Февраль 2004г.

В январе кредитование экономики снижалось на фоне низкой цены ресурсов на межбанковском рынке.


В прошлом январе на совместном заседании Нацбанка и УСПП председатель НБУ Сергей Тигипко заявил: «Нацбанк будет стимулировать небольшой рост инфляции в 2003-м — на уровне 6% в год, поддерживая достаточный объем денег в экономике, чтобы помогать росту производства. Мы и дальше будем поддерживать достаточное количество денег, и если мы снизим риски для банкиров... мы увидим больше долгосрочных кредитов». Слова оказались пророческими. Даже слишком.

Уже в первой половине 2003-го Нацбанк, стимулируя рост денежной массы, вынуждал банки наращивать кредитование, попутно взбадривая инфляцию — по итогам года ее показатель составил 8,2%. Подсчет объемов ВВП еще ведется, но, видимо, последний прогноз первого вице-премьера Николая Азарова о 9% экономического роста не далек от истины. Большему успеху помешали зерновой кризис и «одноименная» инфляция. Они-то и стали причинами мероприятий, последствия которых Кабмину и Нацбанку придется расхлебывать все первое полугодие 2004 года.

В 2003-м рост промпроизводства страны составил 15,8%, причем его темпы особенно ускорились в IV квартале.

Улучшение рыночной конъюнктуры было поддержано опережающим ростом коммерческого кредитования экономики, составившим на 1 октября 60,5 млрд грн (плюс 17,74%). Очевидно, промышленники, внимательно следившие за состоянием озимых, оказались предусмотрительнее кабминовских аналитиков и, опасаясь продуктовой инфляции и подорожания ресурсов, активизировали поиск кредитов по «человеческим» ценам. Это удалось: к исходу прошлого октября чистые активы банковской системы составили 90 млрд грн (рост с начала года 41%). К финишу III квартала совокупный кредитный портфель банковской системы вырос на 70% — до 66,1 млрд грн. Особенно быстрыми темпами росло долгосрочное кредитование, его доля составила 37-38%. Заметим, что за три квартала прошлого года банки страны получили прибыль 0, 7 млрд грн (за весь 2002 г. — 0,447 млрд грн). Коммерческое кредитование обеспечивало банкам от 68-71% дохода.

Между тем четкой корреляции динамики монетарных агрегатов с активизацией кредитования обнаружить не удалось. Ожидалось, что банки, активно одалживая бизнесу, одновременно будут привлекать депозиты, обеспечивая баланс кредитного портфеля и капитала. В октябре ставки привлечения средств населения выросли на 1-2%, но это помогло мало: за октябрь депозиты юрлиц упали на 4,6%, а вклады населения поднялись лишь на 600 млн грн.

Летняя инфляционная передышка никого не обманула. В итоге, в конце октября Казначейство и Минфин совершили радикальные и незамысловатые действия — заморозили на счетах Казначейства около 4,5 млрд грн бюджетных денег. Логика финансовых чиновников была простой: с пустым карманом ни в супермаркет, ни на биржу не пойдешь, а лишенные спроса цены расти не будут. Казалось, инфляцию обуздали, но дефицит гривни ударил по ресурсному рынку: ставки по межбанковским кредитам overnight к середине ноября выросли до 30-60% годовых, рост кредитования экономики практически остановился (за октябрь всего 1,6%). Кроме того, гривневую диету от Казначейства усугубил естественный спад на рынке займов.

Активизация рынка облигаций (в 2003-м заемных бумаг эмитировано на сумму около 3,4 млрд грн) показала неудовлетворенность внутреннего рынка ни количеством кредита, ни его ценой. Но нарушать законы экономики, бесконечно накачивая ее ресурсами, нельзя. Главное препятствие дальнейшего роста финансовых инъекций — исчерпание закромов, из которых формировались длинные кредиты. Текущие счета юрлиц позволяли кредитовать на короткие сроки, что не удовлетворяло бизнес. Средоточием кредитных неприятностей стало отставание роста капиталов банков от увеличения их активов, главным образом кредитных.

В течение полутора месяцев (конец октября — начало декабря прошлого года) из активной жизни страны исключили 4,5 млрд грн, а облегчение на рынке межбанковского кредитования наступило лишь к исходу первой декады декабря — ставки overnight упали к уровню 6-15% годовых. К концу декабря монетарная база выросла на 30,1% (за декабрь на 4,8%) до 40,1 млрд грн, денежная масса потяжелела на 46,6% (за декабрь на 7,6%) до 95 млрд грн, а объем наличных вне банков поднялся на 25,3% (за декабрь на 5,8%) до 33,1 млрд грн. Воспользоваться таким «изобилием» смогли немногие. Перерыв (по милости Казначейства) в кредитовании лишил финансовую систему обратной связи, хотя возврат дивидендов от роста ВВП в банковский капитал мог обеспечить второе дыхание усталому кредитному рынку. График роста денежной массы нарушился — взамен острой инфляции страна получила гривневый голод. Появление гривни к концу года уже не могло помочь еще и потому, что банки, выполнив план 2003, готовились к новым проблемам 2004-го, среди которых и повышение требований к достаточности капитала на фоне дефицита ресурсной базы.

К 1 апреля 2004 года необходимо увеличить норматив достаточности капитала (определяющего соотношение капитала и активов, взвешенных на уровень рисков) с 8 до 10%, а к концу года — до 12%.

Нацбанк, по словам Тигипко, весь первый квартал будет бороться с инфляцией. Судя по тому, что за истекшие полмесяца (правда, были длинные рождественские каникулы), денежная масса уменьшилась на 2,4 млрд грн (до 92,6 млрд грн), количество наличных вне банков упало до 32,5 млрд грн (-0,5 млрд грн), монетарная база «просела» на 0,4 млрд грн (до 39,7 млрд грн), Нацбанк борьбу уже начал. Главная особенность января — кредитная сдержанность банков на фоне низкой цены ресурсов на межбанковском рынке (ставки по гривневым кредитам overnihgt не превышают 1-3,5% годовых). Текущая валютная политика НБУ (искусственное укрепление гривни на фоне доминирования спроса на безналичный доллар в ноябре-январе) при всем его позитиве для экономики, невольно стимулирует спрос на гривню (кстати, в бюджете-04 Кабмин узаконил 1,5% сбор в Пенсионный фонд с операций покупки безналичной валюты, давая старт повышению цен на импорт).

В конце января стало известно о создании кабминовского подразделения по формированию ценовой политики. В год президентских выборов и Кабмин, и официальная статистика сделают все для удержания цен на социально-приемлемом уровне, однако, последствия этого админпрессинга для ВВП будут неприятными. К тому же неизбежные социальные блага в год выборов сделают антиинфляционную борьбу, с одной стороны, бессмысленной (рост благосостояния электората вызовет адекватный рост спроса и, следовательно, цен на розничном рынке), с другой админограничение рентабельности производства если и не покалечит внутренний рынок, то уж наверняка вытолкнет в тень его значительную долю. Опасения по этому поводу высказал Тигипко, намекнув, что прошлогодний рост ВВП, — главным образом, промпроизводства, обеспечила «политика невмешательства» Кабмина в экономику, где основной менеджмент осуществляли директоры предприятий, опираясь на кредитную поддержку финансовой системы страны. Стало быть, коррекция (вольная или невольная) этих двух факторов таит в себе главные риски роста ВВП в текущем году.


Динамика показателей денежно-кредитного рынка в 2003 году, млрд грн

Месяц 2003 г. Денеж-
ная масса
Моне-
тарная база
Коли-
чество налич-
ных
Креди-
това-
ние
Депо-
зиты физ-
лиц
Депо-
зиты юрлиц
Инф-
ляция
(% к преды-
дущему месяцу)
январь 62,9 29,8 24,5 41,1 19,5 17,6 1,5
февраль 64,9 29,9 25,5 42,1 20,4 18,5 1,1
март 69,7 31,2 26,0 45,1 21,3 21,9 1,1
апрель 72,5 32,8 27,7 46,1 22,7 21,5 0,7
май 73,9 33,1 27,9 47,6 23,7 21,8 0,0
июнь 79,0 35,2 29,4 51,4 24,6 24,5 0,1
июль 80,8 36,6 30,1 53,1 25,7 24,3 -0,1
август 83,0 38,2 31,1 55,5 26,7 24,6 -1,7
сентябрь 86,5 38,0 30,9 60,5 27,6 27,4 0,6
октябрь 86,9 38,0 31,5 61,5 28,6 26,1 1,3
ноябрь 88,2 38,3 31,3 65,0 29,7 26,6 1,9
декабрь 95,0 40,1 33,1 67,8 32,3 29,0 1,5

По данным НБУ

Контракты №5 / 2004


Вы здесь:
вверх