логин:    пароль: Регистрация
Вы здесь:
  
Министерство ЛУКОЙЛ Нелли ВЕРНЕР - «Контракты» №31 Август 2007г.

Что мешает российской нефтяной компании превратиться в транснациональную корпорацию


Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» гордится своей относительно чистой репутацией. Даже в 90-х, когда на постсоветском пространстве кипели корпоративные войны, а пресса смаковала истории о вооруженных захватах заводов и фабрик, ЛУКОЙЛ обвиняли разве что в уклонении от уплаты налогов с использованием офшорных схем и трастовых компаний. Да и по налоговым претензиям, во времена Владимира Путина ставшим предлогом для национализации привлекательных активов, ЛУКОЙЛ, по словам президента компании Вагита Алекперова, давно расплатился. Свои месторождения и заводы компания покупала исключительно по договоренности с прежними собственниками и менеджерами, на приватизационных аукционах или на бирже, а зарубежные приобретения Алекперов согласовывает напрямую с первыми лицами государств.

Созданный в начале 90-х ЛУКОЙЛ к середине нынешнего десятилетия стал публичной компанией, ведет отчетность по US GAAP. И, по словам ведущего научного сотрудника Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Якова Паппэ, «почти ничего не скрывает».

По баррелю

В 1991 году в доживающем последние месяцы государстве СССР должность министра нефтяной промышленности получил молодой (38 лет) нефтяник Вагит Алекперов. Долго служить на высоком посту Алекперову не пришлось — большая часть отраслевых министерств была ликвидирована в том же 1991-м, вместо них появились вертикально интегрированные компании. К примеру, Министерство газовой промышленности стараниями его главы Виктора Черномырдина превратилось в могущественный Газпром, а Миннефтепром разделился на три ВИНК: ЮКОС, Сургутнефтегаз и Лангепас-Урай-Когалымнефть. Во главе последней стал Алекперов. Выбор случайным не назовешь — в конце 80-х Алекперов несколько лет был руководителем вошедшего в ВИНК предприятия Когалымнефтегаз, откуда и был переведен на работу в министерство. В состав концерна, кроме добывающих активов в Когалыме, Лангепасе и Урае, вошли перерабатывающие заводы в Волгограде и Перми, несколько сервисных и сбытовых предприятий.

Вскоре СССР распался, и в России стартовал процесс приватизации государственного имущества. Вместе с другими промышленными предприятиями в 1993 году Лангепас-Урай-Когалымнефть превратилась в ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» — новое, более звучное имя будущего нефтяного гиганта определила аббревиатура из названий сибирских поселков, давших стране месторождения черного золота. Именно оттуда, из Лангепаса и Когалыма, Алекперов набрал свою команду для руководства объединением. Вице-президентами новосозданного ЛУКОЙЛа стали нефтяники Равиль Маганов, Джеван Челоянц, Анатолий Барков, со временем в московский офис перебрались и другие управленцы сибирских предприятий. Спустя еще год, в 1994-м, пакеты акций ЛУКОЙЛа были выставлены на приватизационные аукционы и появились на вторичном рынке.

Финансовые показатели
ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ»

Переход компании в частные руки происходил несколько необычным способом. «Все три добывающих управления были приватизированы отдельно: появились три одноименных акционерных общества. Также отдельно был приватизирован сам госконцерн, то есть ОАО «ЛУКОЙЛ», — рассказывает начальник отдела фундаментальных исследований БД «Открытие» (Москва) Наталья Мильчакова. — В результате на бирже обращались и акции ОАО «ЛУКОЙЛ», и акции зависимых компаний. В дальнейшем ЛУКОЙЛ провел консолидацию «дочек», все их бумаги обменяли на единую акцию ЛУКОЙЛ».

Хотя Алекперов оставил государственный пост, власть благоволила к нефтянику. В 1995 году специальным постановлением правительства РФ на баланс ЛУКОЙЛа были переданы акции сразу девяти компаний — Астраханьнефтепродукта, Калининградторгморнефтегаза, Пермнефти и других, специализирующихся на добыче и сбыте нефти, а также сервисе буровых установок. Не бездействовал в ожидании государственных подарков и Алекперов: к этому времени ЛУКОЙЛ уже приобрел доли в нефтедобывающих проектах в Азербайджане, Казахстане и Египте.

Расширяя бизнес, топ-менеджеры ЛУКОЙЛа не забывали и о себе. В том же 1995-м появилось первое известие о покупке на приватизационном аукционе 5% акций ЛУКОЙЛа компанией, аффилированной с менеджментом. Цена продажи оказалась менее чем на 1% выше стартовой. Чуть позже принадлежащая Алекперову и Николаю Цветкову (подробнее см. Ключевые персоны) фирма «НИКойл» приобрела у государства еще 16,7% акций ОАО. Акции скупались на конкурсах и через биржу, с использованием подставных юрлиц и членов семей. Реальные доли менеджмента в акционерном капитале компании держались в секрете.

В 1996 году компания вошла в азербайджанский проект по добыче и транспортировке нефти Шах-Дениз и начала строительство собственного танкерного флота. Но главным событием 1996 года стало размещение госпакета (5,9% акций) ЛУКОЙЛа в виде ADR на зарубежных фондовых биржах. IPO принесло собственникам (читай — федеральному бюджету) немыслимые по тем временам $775 млн.

Следующая задача, поставленная Алекперовым, — превращение ЛУКОЙЛа из классической российской добывающей компании в транснациональную нефтяную корпорацию западного образца, которая получала бы основной доход от продаж не сырой нефти, а продуктов переработки — бензина, дизтоплива, мазута, сжиженного газа. ЛУКОЙЛ принялся скупать перерабатывающие мощности. Тем более что финансовый кризис-1998 сыграл на понижение стоимости нефтяных активов — прежде всего в странах, зависимых от российской нефти. Пока собственники НПЗ подсчитывали убытки от дефолта российского рубля, ЛУКОЙЛ купил румынский нефтеперерабатывающий завод «Петротел». Спустя несколько месяцев состоялась новая сделка, на этот раз у себя на родине ЛУКОЙЛ приобрел крупное предприятие КомиТЭК (владеет Ухтинским НПЗ) в богатом на углеводороды Тимано-Печорском регионе. Тогда же, в 1999 году, компания выиграла приватизационные конкурсы в Болгарии (завод «Нефтохим Бургас») и Украине (Одесский НПЗ).

Правда, без проколов не обошлось. В 2000 году Российский фонд федерального имущества объявил о продаже ОАО «ОНАКО», владеющего, кроме прочего, Орским НПЗ. Однако ЛУКОЙЛ — чуть ли не главный претендент на актив — внезапно вышел из состава участников конкурса. Было такое решение добровольным или Алекперова попросили уступить — неизвестно, но лакомый кусок достался Тюменской нефтяной компании (тогдашняя вотчина Альфа-Групп Михаила Фридмана и группы «Ренова» Виктора Вексельберга). Наконец, в 2001-м, ЛУКОЙЛ выиграл приватизационный конкурс по продаже 85,36% акций НПЗ «НОРСИ-Ойл» (Нижний Новгород).

Дивизион переработки нефти ЛУКОЙЛа был сформирован менее чем за четыре года. «НПЗ охотно шли навстречу ЛУКОЙЛу, — утверждает Мильчакова. — В компании Алекперова менеджмент предприятий видел крупного инвестора и, соответственно, деньги для модернизации производства, которые самим заводам было трудно привлечь — к тому времени всем требовалась кардинальная замена оборудования». ЛУКОЙЛ инвестировал в переоснащение заводов, параллельно покупая новые добывающие и нефтехимические предприятия, нефтебазы, строя нефтетерминалы и сбытовые сети.

Хозяева нефти

«Единственное темное пятно в биографии ЛУКОЙЛа — структура акционеров», — утверждает Наталья Мильчакова. В 2002 году компания получила полный вторичный листинг на Лондонской фондовой бирже и обязана была раскрыть структуры собственников. Тогда из отчета ЛУКОЙЛа выяснилось, что Алекперову принадлежит около 10% акций. В апреле этого года ЛУКОЙЛ опубликовал информацию о 16,899%, принадлежащих президенту компании, а месяц назад в прессе появилось сообщение о покупке Алекперовым еще около 2,2% акций у члена правления ЛУКОЙЛа Николая Цветкова. Кроме того, около 8% акций принадлежит вице-президенту ЛУКОЙЛа Леониду Федуну, а у первого вице-президента Сергея Кукуры, по официальной версии, только 0,39%.

Однако официальные данные лишь вершина айсберга. По подсчетам Мильчаковой, из 51% акций, зарегистрированных у номинальных держателей, только 7-8% находятся в свободном обращении (free float). Остальные акции — собственность финансовых институтов, аффилированных с топ-менеджерами ЛУКОЙЛа. Близок к такой оценке и Стивен Дашевский из российской ИК «Атон»: аналитик предполагает, что реальная доля управленцев в ЛУКОЙЛе — около 40%. Косвенное подтверждение тому — дивидендная политика компании: ЛУКОЙЛ, как правило, ежегодно отдает акционерам 30-40% чистой прибыли.

Единственное, что известно наверняка, — ни Алекперова, ни кого-либо из связанных с компанией лиц нельзя назвать ее единоличным собственником. Почему же никто из них не пошел по пути Олега Дерипаски и других российских миллиардеров?

Версий несколько. «Возможно, президент ЛУКОЙЛа предвидел, что бывает с теми, кто покупает 100% российских активов. Шутки шутками, но Михаил Ходорковский всегда стремился покупать 100% долю в любом активе, — говорит Яков Паппэ. — На самом деле Алекперов как менеджер, сформировавшийся во времена СССР, долго не верил в то, что российские компании будут частными. И, соответственно, боялся национализации контрольного пакета».

Вторая, более прагматичная версия: у менеджеров — собственников ЛУКОЙЛа в первые годы существования корпорации просто недоставало свободных денег, а акции покупались по мере накопления средств. Мильчакова считает такие действия изначальной задумкой акционеров. «У транснациональных корпораций есть характерная черта — их акционерный капитал распылен. Причины: необходимость поддержания ликвидности акций и страховка от силового захвата контроля над компанией. Таким путем пошел и ЛУКОЙЛ, равняясь на другие ТНК. Не исключено, что Алекперов сотоварищи еще в 90-х намеревались привлечь в число собственников ЛУКОЙЛа крупного иностранного стратегического инвестора, поэтому пытались строить компанию по западному образцу», — рассуждает аналитик.

О том, существовала такая идея с самого начала или возникла позже, история умалчивает, но инвестором ЛУКОЙЛ обзавелся. В начале года американская ConocoPhilips сообщила о том, что владеет 20% акционерного капитала российского нефтяного гиганта. Первый пакет в размере 7,6% американцы купили в 2004 году и с тех пор стремились получить 20% — именно столько акций необходимо иметь американской компании для отображения в годовой отчетности доли в запасах и добыче ЛУКОЙЛа.

Союз с Conoco на первый взгляд кажется крайне выгодным для россиян. Наталья Мильчакова, к примеру, считает сделку сугубо имиджевой: «Алекперов и Федун планировали привлечь профессионального инвестора, который обеспечил бы им конкурентное преимущество в первую очередь в зарубежных операциях». «Получив иностранного инвестора, ЛУКОЙЛ перешел из клуба российских олигархических компаний в клуб международных нефтяников. Таким образом компания застраховалась от национализации. «После дела ЮКОСа (в состав акционеров которого входили западные компании) государство обязано было показать иностранцам, что арест Ходорковского — исключение, а не правило», — делится своими соображениями Яков Паппэ.

Впрочем, наличие именитого акционера не помогло ЛУКОЙЛу договориться о покупке профильных активов (заводов и нефтеналивных терминалов) в странах Евросоюза — Голландии и Греции. Максимум, что сделала Conoco для ЛУКОЙЛа — помогла в приобретении сети польских автозаправок.

Амбиции и капитализация

Вагит Алекперов, в отличие от Алексея Мордашова или Виктора Вексельберга, похоже, не стремится к слиянию своей компании с одной из лидирующих западных корпораций. Он сам хочет стать первым — догнать по добыче нефти мирового лидера Exxon Mobil.

Дела у ЛУКОЙЛа как будто идут неплохо — прошлый год компания закончила с финансовым результатом $7,4 млрд — на 16% выше, чем в 2005-м. С другой стороны, в последнем квартале-2006 чистая прибыль корпорации снизилась на 57%, а в I квартале нынешнего года — еще на 27%. Динамика рыночной капитализации компании также оставляет желать лучшего. Если в мае 2006 года, перед началом фондового кризиса в России, рыночная стоимость ЛУКОЙЛа превышала $80 млрд, то в начале нынешнего года она составляла куда более скромные $66 млрд. Показателя годичной давности ЛУКОЙЛ не может достичь до сих пор — по данным российской биржи РТС, на 23 июля капитализация компании насчитывала $72,3 млрд. И это несмотря на расширение добычи, сбыта и заявленных грандиозных планах по разработке новых месторождений и завоеванию американского рынка. Наконец, ЛУКОЙЛ, обладающий вторыми по величине запасами нефти в мире, занимает одно из последних мест по показателю «капитализация/запасы» (см. Самая неэффективная). Сбытовую политику российской корпорации пока что трудно назвать успешной — объем переработки нефтепродуктов на ЛУКОЙЛовских НПЗ в 1,5 раза превышает объем продаж.

Слабое звено ЛУКОЙЛа — несогласованность оперативного и стратегического менеджмента. Оперативное управление в компании выстроено по западному образцу, каждый менеджер отвечает за свой участок работы, имея хорошие возможности для координации действий. «Проблема в стратегическом управлении: со стороны кажется, что собственники компании не могут определить — будет ли ЛУКОЙЛ развиваться по западному образцу или примет на вооружение азиатский тип управления, когда все решения принимает главный собственник, проще говоря, лично Алекперов, — говорит Мильчакова. — Из-за этой неопределенности и возникают парадоксальные ситуации — например, менеджер высшего звена заявляет о грядущей покупке активов, а в итоге выясняется, что собственники этих компаний не собираются ничего продавать».

Впрочем, Алекперов не зацикливается на таких мелочах. Сейчас президент ЛУКОЙЛа озабочен покорением новых рынков, в первую очередь высокодоходного рынка США. Проще всего заходить на эти рынки путем скупки готовых сетей АЗС. Розничная сеть ЛУКОЙЛа в США — это уже 2086 заправок и 7% американского рынка. Большинство из американских АЗС, принадлежащих ЛУКОЙЛу (1291), — бывшая сеть компании Getty Petroleum, приобретенная россиянами три года назад. Еще 795 автозаправок ЛУКОЙЛу продала ConocoPhilips, еще до того как стала стратегическим инвестором российского нефтяного холдинга. Бензин на этих станциях американский, но ЛУКОЙЛ планирует в дальнейшем купить НПЗ в США и поставлять на него собственную нефть с Тимано-Печорской нефтяной провинции, которую разрабатывает совместно с ConocoPhilips. В прошлом году эта компания продала российскому партнеру еще 376 АЗС в Бельгии, Венгрии, Польше и других странах Европы. Первые АЗС ЛУКОЙЛа появились в Турции и Македонии.

А чтобы перевоплощение постсоветской бизнес-группы в международный холдинг было завершенным, ЛУКОЙЛ начал избавляться от характерных для России непрофильных бизнесов: финансовой компании «УралСиб», банка «Петрокоммерц», ИФД «Капитал», а также сервисных компаний ЛУКОЙЛ-Бурение, ЛУКОЙЛ-Нефтегазстрой. Впрочем, покупателями большинства активов стали сами топ-менеджеры (и акционеры) ЛУКОЙЛа, а основная деятельность компаний и банков по-прежнему заключается в обслуживании ЛУКОЙЛовских предприятий.


Самая неэффективная

По объему запасов углеводородов ЛУКОЙЛ занимает 2 место в мире, уступая только крупнейшей глобальной корпорации Exxon Mobil. Однако отношение рыночной капитализации к запасам (ключевой показатель, по которому инвестиционные фонды оценивают эффективность добывающих компаний) ЛУКОЙЛа оставляет желать лучшего. К примеру, капитализация французской нефтедобывающей группы Total, запасы которой вдвое меньше, чем у российского гиганта, — $167 млрд, против Лукойловских 73,5 млрд.

Компания
Рыночная капитализация, $ млн*
Доказанные запасы нефти и газа, млн баррелей в нефтяном эквиваленте*
Отношение капитализации к запасам
Exxon Mobil 429 566,7 22 700 18,92
ЛУКОЙЛ 73 488,6 20 360 3,61
BP 208 843,5 17 700 11,8
Royal Dutch Shell 214 018,4 11 807 18,13
Chevron 159 589,4 11 620 13,73
Total 167 064,9 11 100 15,05
*На 20 июля 2007 года
По данным компаний и finance.yahoo.com, расчеты Контрактов

Как работать с ЛУКОЙЛом

«Свои, на 100% лояльные, люди во власти ЛУКОЙЛу не нужны. Компании так много удается благодаря тому, что на любом рынке она прислушивается к мнению действующего правительства и правильно относится к просьбам властей», — рассказывает ведущий научный сотрудник Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Яков Паппэ. Потенциальным партнерам ЛУКОЙЛа экономист советует вести себя спокойно и аккуратно. Вам придется иметь дело с гигантом, и это гигант, который имеет хорошие отношения с государством. ЛУКОЙЛ — структура неагрессивная, но переходить ей дорогу опасно», — предупреждает Паппэ.

Следует помнить, что Вагит Алекперов построил свою компанию в соответствии с менталитетом чиновника. «ЛУКОЙЛ напоминает большое министерство: сильная внутренняя иерархия, все сотрудники работают исключительно в рамках утвержденных полномочий и выделенного бюджета, продвижение идей и принятие решений длится очень долго», — говорит бывший замгендиректора ПИИ «ЛУКОЙЛ-Украина» Леонид Косянчук.

«Алекперов не Олег Дерипаска (собственник российской группы «Базовый Элемент» — подробнее см. Контракты, № 14, 2007), который хватает все, что плохо лежит», — говорит Яков Паппэ. Нефтяного магната не заинтересуют банки, металлургические заводы или модные продуктовые магазины. Сфера интересов ЛУКОЙЛа — нефтяной сектор — от добычи с переработкой до сбыта. А чуть ли не единственный критерий выбора активов для покупки — возможность выхода на новый рынок.


Профиль компании

ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ»

Основные виды деятельности: добыча, переработка и сбыт углеводородов.

Тикер на РТС (обыкновенные акции): LKOH

Тикер на Лондонской фондовой бирже (ADR): LKOD

Доказанные запасы нефти: 15 927 млн баррелей

Доказанные запасы газа: 26 597 млрд куб. футов

Добыча нефти в 2006 г.: 95 235 тыс. тонн

В том числе в России: 89 561 тыс. тонн

Добыча газа в 2006 г.: 15 967 млн куб. м

В том числе в России: 14 057 млн куб. м

Переработка нефти в 2006 г.*: 48,88 млн тонн

В том числе в России: 39,5 млн тонн

* С учетом мини-НПЗ, не включая переработку мазута на НПЗ в Бургасе


Основные активы

Добыча нефти и газа:

  • Аксаитовнефть
  • Тэбукнефть
  • Когалымнефтегаз
  • Лангепаснефтегаз
  • Пайтых Ойл
  • Коминефть
  • Нижневолжскнефть
  • РИТЭКСамарнефть
  • Приморьенефтегаз
  • Ухтанефть
  • Урал-Ойл
  • Шаимгеонефть
  • Ярегская нефтетитановая компания
  • Усинскнефтегаз
  • Ухтанефтегаз

Нефтехимия:

  • Ставролен
  • Саратоворгсинтез
  • Лукор (Украина)

Переработка:

  • Пермский НПЗ
  • Волгоградский НПЗ
  • Нижегородский НПЗ
  • Локосовский ГПК
  • Пермнефтегазпереработка
  • Коробковский ГПЗ
  • Усинский ГПЗ
  • Ухтинский НПЗ
  • Одесский НПЗ
  • Нефтохим-Бургас (Болгария)
  • Петротел (Румыния)

Портовые терминалы:

  • ВАРС (Латвия, Балтийское море)
  • Высоцк (Ленинградская обл., Финский залив)
  • Варандей (Баренцево море)
  • Светлый (Калининградская обл., Балтийское море)
  • Астраханский (Каспийское море)

По данным компании


КлюЧевые персоны ЛУКОЙЛа

Вагит Алекперов (1950)

Председатель правления, президент ОАО «ЛУКОЙЛ». В прошлом — замминистра нефтяной промышленности СССР, генеральный директор ПО «Когалымнефтегаз»

Доля в акционерном капитале: 1,6%*/19,1%**

Равиль Маганов (1954)

Первый исполнительный вице-президент ОАО «ЛУКОЙЛ» (разведка и добыча нефти и газа), член комитета по стратегии и инвестициям Совета директоров ОАО «ЛУКОЙЛ». В прошлом — гендиректор ПО «Лангепаснефтегаз»

Доля в акционерном капитале: 0,5%*

Николай Цветков (1960)

Президент финансовой корпорации «УралСиб», председатель правления банка «УралСиб», член комитета по кадрам и вознаграждениям Совета директоров ОАО «ЛУКОЙЛ»

Доля в акционерном капитале: 0,32%*

Сергей Кукура (1953)

Первый вице-президент ОАО «ЛУКОЙЛ» (экономика и финансы)

Доля в акционерном капитале: 0,39%*

Владимир Некрасов (1957)

Первый вице-президент ОАО «ЛУКОЙЛ» (переработка и сбыт)

Доля в акционерном капитале: 0,04%*

Леонид Федун (1956)

Вице-президент ОАО «ЛУКОЙЛ» — начальник

Главного управления стратегического развития и инвестиционного анализа

Доля в акционерном капитале: 0,93%*/8,3%**

*Пакет акций в прямом владении физического лица, на 31.12.2006 г.

**Пакет акций в прямом владении, а также через аффилированные предприятия

По данным ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ»(отчет за 2006 год), расчеты Контрактов

Первый после Роснефти Основные показатели крупнейших нефтяных компаний России по результатам первого полугодия 2007 г.
Компания
Добыча (млн т)
Поставки нефти на переработку в РФ (млн т)
Экспорт по системе АК «Транснефть» (млн т)*
Роснефть 46,1 14,8*** 22,4
ЛУКОЙЛ 45,9 20,5 18,8
Сургутнефтегаз 32,2 11,3 16,2
ТНК-ВР 39,4** 9,9 16,8
Газпром нефть 21,6** 10,5*** 7,6
*В страны дальнего зарубежья, **C учетом доли в НК «Славнефть», ***С учетом поставок на Московский НПЗ


Карьера группы

1991 г. — постановлением правительства РФ создан государственный концерн «Лангепас-УрайКогалымнефтегаз»

1993 г. — указом президента РФ образовано открытое акционерное общество «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ»

1995 г. — государство передает в уставный фонд ОАО «ЛУКОЙЛ» 9 добывающих, сбытовых и сервисных предприятий

1996 г. — американские депозитарные расписки ЛУКОЙЛа включены в листинги Берлинской и Лондонской фондовых бирж

1997 г. — ЛУКОЙЛ завершил переход на единую акцию (консолидацию дочерних предприятий)

1998 г. — экономический кризис, стоимость акций ЛУКОЙЛа за год снижается в пять раз

1998 г. — группа покупает румынский НПЗ «Петротел»

1999 г. — ЛУКОЙЛ сформировал крупнейший в России танкерный флот

1999 г. — ЛУКОЙЛ покупает компанию «КомиТЭК» и получает контроль над нефтепроводом Харьяга–Уса и Ухтинским НПЗ

2000 г. — ЛУКОЙЛ приобретает сеть АЗС Getty Petroleum Marketing Inc. (США) и выходит на американский рынок

2004 г. — собственником последнего госпакета 7,6% акций ОАО «ЛУКОЙЛ» становится корпорация ConocoPhilips

2005 г. — начинает работу СП «ЛУКОЙЛа» и ConocoPhilips в Тимано-Печоре

2007 г. — ConocoPhilips заявляет о доведении своей доли в акционерном капитале ЛУКОЙЛа до 20%

2007 г. — LUKOIL Overseas продал компании Лакшми Миттала Mittal Investments 50% компании Caspian Investment (владеет проектом Nelson Resources по добыче углеводородов в Казахстане)

Вы здесь:
вверх