логин:    пароль: Регистрация
Вы здесь:
  
Выход здесь Константин КРАВЧУК, Антонина ТУРПАК, Анна САЙЧЕНКО - «Контракты» №39 Сентябрь 2008г.

финансовый кризисМировой финансовый кризис уже уменьшил прибыль банков, инвестиционных и девелоперских компаний в Украине. Однако есть и те, кто от кризиса выиграет


 

Из-за потрясений на мировом финансовом рынке доходы сотрудников инвестиционных компаний, которые входят в число самых высокооплачиваемых специалистов в Украине, снизились в несколько раз. «В последние недели уменьшается число вакансий инвестиционных аналитиков и других работников фондового рынка», — констатирует представитель портала rabota.ua Максим Муровайко. В период кризиса интерес инвесторов к высокорисковому украинскому рынку ценных бумаг снижается, инвесткомпании вынуждены урезать расходы, увольняя часть персонала. Если масштабы финансового кризиса будут увеличиваться, прибыли отечественных компаний и число вакансий уменьшится не только на фондовом рынке.

Деньги есть, но не для всех

Первой жертвой кредитного кризиса, ограничившего доступ компаний к займам и инвестициям, в Украине стали игроки фондового рынка: с уходом иностранных инвесторов индекс ПФТС за 8 месяцев рухнул на 67% — до 398,56 пунктов (на 22 сентября). Обвал акций ухудшил финансовое положение работавших на рынке компаний, однако практически не повлиял на отечественную экономику. В отличие от развитых стран фондовый рынок в Украине не является каналом привлечения инвестиций в экономику — это всего лишь площадка для спекулятивной игры.

Но в августе-сентябре стало ясно: влияние международного кризиса не ограничится потерями фондовых спекулянтов. О проблемах с финансированием заявили несколько крупных компаний, работающих в сфере недвижимости и розничной торговли. Российская компания Mirax Group заморозила на неопределенный срок строительство офисно-жилищного комплекса Mirax Plaza в Киеве. Две 192-метровые башни этого комплекса должны были стать самыми высокими зданиями в Украине. Отложила реализацию ряда строительных проектов (торговые центры и элитное жилье), уволив часть сотрудников, и девелоперская компания «XXI Век». Собственники одного из крупнейших девелоперских проектов столицы «Подол Бизнес Парк» — компании DCH Александра Ярославского и HCM Андрея Заики — заявили, что не способны в нынешних условиях реализовать столь масштабный проект и будут развивать менее крупные объекты отдельно друг от друга.


Серьезные трудности возникли также у холдинга Unitrade Group, одного из крупнейших розничных торговцев электроникой и бытовой техникой (сети магазинов Unitrade, City.com). Его совладелец Владимир Колодюк объявил о намерении продать часть компании стратегическому инвестору, чтобы получить необходимое финансирование для развития бизнеса.

В августе-сентябре банки отказывали в кредитах многим девелоперским компаниям и торговым сетям. «Финучреждения неохотно выдают кредиты тем фирмам, у которых большая доля заемных средств в капитале. А девелоперские и торговые компании закредитованы, они привлекают много займов, чтобы финансировать строительство новых объектов или постоянное расширение сетей», — объясняет начальник управления инвестиционно-банковских услуг Укрсоцбанка Эрик Найман.

Однако, по словам финансистов, большинство украинских компаний проблем с выдачей кредитов пока не ощущают, привлекая средства в необходимом объеме. Правда, по кредитам для бизнеса увеличились процентные ставки, а банкиры стали щепетильнее при выдаче займов. «За последние полгода ставки по кредитам в долларах повысились на 2-2,5 п. п., в нацвалюте — на 4-5», — отмечает Владислав Нечай, гендиректор компании «Пальмира-Рута» (сеть обувных магазинов «Монарх»). «Мы привлекаем столько кредитов, сколько нам необходимо. Хотя теперь нужно готовить очень много дополнительных документов — риск-менеджеры банков хотят добраться до сути проектов. Мы показываем им производственные объекты», — рассказывает Снежана Кутафина, директор департамента финансов компании ViDi Group, владеющей сетью автосалонов и транспортных компаний.

Дайте миллиард Прирост внешнего долга банков, поквартально, $ млрд
банк

Данные Нацбанка подтверждают, что проблема привлечения займов для большинства украинских предприятий пока не актуальна. Несмотря на финансовый кризис, кредитный портфель банков по-прежнему растет быстрыми темпами. В январе—августе объем займов, выданных компаниям украинскими банками, вырос на 27,3%. Скорость увеличения кредитного портфеля замедлилась ненамного по сравнению с восемью месяцами минувшего года, когда рост составлял 33,3%. Объем иностранных займов увеличивается еще быстрее, чем внутренних. В I полугодии внешний долг компаний увеличился на $7,3 млрд, тогда как за аналогичный период прошлого года — только на $3,9 млрд. Хотя некоторые топ-менеджеры сейчас сами ограничивают приток заемных денег из-за высоких рисков. «Мы более осторожно смотрим в будущее. Есть риск, что через полгода или через год, когда нужно будет отдавать кредиты, начнутся проблемы с рефинансированием. Естественно, это влияет на планы компании», — отмечает Владислав Нечай.

Правда, мировой кризис практически закрыл украинским компаниям альтернативный путь к финансам — через продажу облигаций. «Рынок облигаций фактически остановился полгода назад. Однако если раньше еще были «технические» размещения — без реального привлечения ресурсов, то сейчас он практически остановился», — констатирует заместитель председателя правления Сведбанк Инвеста Мария Воложинская. Более того, многие компании-эмитенты поставлены перед фактом досрочного выкупа облигаций. По словам Воложинской, доля облигаций, предъявляемых к досрочному погашению, за последние месяцы увеличилась до 80%. По мнению банкиров, основная причина сворачивания рынка облигаций — крайне низкий спрос на бумаги со стороны зарубежных инвесторов.

Главная угроза — падение гривни

Финансисты опасаются, что международный кризис может усугубиться из-за неустойчивого положения крупных западных банков, которые никак не могут прийти в себя от последствий массовых невозвратов ипотечных кредитов в США, а также рискованной игры на долговых рынках. Потенциально самым серьезным риском для украинской экономики является возможное крушение отечественных банков. В зоне риска финучреждения, которые не смогут рефинансировать иностранные займы. Обанкротиться могут и банки с иностранным капиталом, если их материнские структуры за рубежом потеряют платежеспособность. Крушение нескольких крупных финансовых институтов станет причиной кредитного голода и проблем с прохождением платежей во всей банковской системе. Однако экономисты считают такой сценарий маловероятным. Доля иностранных займов в структуре обязательств банков относительно невелика — на 1 июля она составляла 30,4%. «Банковская система Украины, скорее всего, без проблем сможет рефинансировать большую часть внешнего долга. Тем более что значительная доля иностранных займов финучреждений — это деньги, получаемые финучреждениями с иностранным капиталом от своих материнских банков», — рассуждает Виталий Ваврищук, аналитик инвесткомпании Dragon Capital. В случае необходимости на помощь банкам готов придти НБУ. По словам первого заместителя главы Нацбанка Анатолия Шаповалова, НБУ может смягчить для банков условия привлечения долгосрочных зарубежных займов, повысив их максимально разрешенный уровень стоимости с 11% до 12-13%.

Более высоким является риск замедления роста экономики в результате ограничения кредитования населения, снижения курса гривни и последовавшего за этим падения потребительского спроса. Ведь основной драйвер развития украинской экономики на нынешнем этапе — высокий спрос на товары и услуги. Темпы кредитования уже заметно уменьшились. За январь—август 2007 года сумма кредитов, выданных частным лицам, увеличилась на 56,5%, а за аналогичный период этого года — всего на 30,2%. Уменьшение кредитной активности уже привело к замедлению темпов роста автомобильного рынка и резкому падению спроса на жилье.

Импорт все больше превышает экспорт. Сальдо внешней торговли товарами и услугами, $ млрд
Импорт

Снижение курса гривни затронет все рынки, поскольку вызовет подорожание импортных товаров и уменьшит покупательную способность населения. До августа приток валюты в Украину позволял поддерживать высокий курс гривни. В I полугодии отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами увеличилось почти в три раза — до $7,9 млрд (по сравнению с аналогичным периодом минувшего года). Но эта сумма была с избытком покрыта притоком инвестиций, займов и других поступлений (всего около $10 млрд). В результате в марте—мае гривня укрепилась с 5,05 UAH/USD до 4,65 UAH/USD. В августе баланс изменился. Замедление мировой экономики, также связанное с международным кредитным кризисом, стало одной из причин падения спроса на основную экспортную продукцию Украины — сталь. Поступающая в Украину выручка предприятий уменьшилась, а отток валюты с рынков акций и облигаций увеличился. Как результат — в течение месяца рыночный курс гривни упал до 5,0-5,05 UAH/USD. По прогнозу Виталия Ваврищука из Dragon Capital, в дальнейшем стоимость нацвалюты если и будет уменьшаться, то медленно — среднегодовой курс в 2009 году составит 5,1 UAH/USD. Однако если финансовый кризис будет развиваться, а приток зарубежной валюты в Украину будет расти недостаточно быстро, процесс снижения курса гривни будет ускорен. По прогнозу правительства, в следующем году ВВП должен увеличиться на 6% (за январь—август этого года он вырос на 7,1%, по итогам года ожидается рост на 6-6,8%). Но, по мнению Эрика Наймана, удешевление национальной валюты может замедлить темпы развития экономики до 3-4%. Дополнительным фактором, который будет тормозить увеличение ВВП, является уменьшение инвестиций. В январе—июне вложения в основной капитал украинских компаний увеличились всего на 8,2%, тогда как за первые шесть месяцев 2007 года они выросли на 32,2%, что уже привело к спаду объемов строительства.

Кто рискует и выигрывает

В сентябре рекрутинговые агентства зафиксировали небольшое снижение активности работодателей. «В сентябре количество резюме увеличилось в 1,5 раза по сравнению с августом, при этом количество предложений от работодателей не изменилось. Хотя осенью всегда наблюдается увеличение числа и резюме, и вакансий», — отмечает директор по маркетингу Head Hunter Татьяна Топчий. Но пока кадровый голод сохраняется — количество вакансий по-прежнему превышает число соискателей.

Если рост экономики замедлится, дефицит кадров уменьшится во всех отраслях. Кадровый голод может смениться голодом кадров.

Mirax Group
До лучших времен Mirax Group отложила возведение небоскребов в Киеве

Наибольшие сокращения персонала возможны в тех секторах экономики, которые зависят от инвестиций и заемных денег: на фондовом рынке, в строительстве, розничной торговле. В группе риска — рекламная сфера и СМИ, основной доход которых поступления от рекламы. Уменьшение доходов инвестиционных и девелоперских компаний, автомобильных дилеров и банков заставит их сократить маркетинговые расходы. По мнению исполнительного директора Всеукраинской рекламной коалиции Максима Лазебника, рост рекламного рынка, который в этом году составит 25%, может существенно замедлиться в 2009-м. «Некоторые рекламодатели уже сейчас придерживают свою активность или же осторожничают. Хотя медиаагентства настроены оптимистично», — говорит Максим Лазебник. «Насколько изменится рекламный рынок, станет понятно к концу ноября, когда компании-заказчики определят размер рекламных бюджетов на следующий год», — уточняет Андрей Руденко, директор компании «РуБи Консалтинг».

Высока вероятность уменьшения прибыли и у компаний-импортеров, товары которых будут дорожать в случае обесценивания гривни.

Ставки сделаны Процентные ставки по кредитам для компаний (в среднем по Украине)
кредит

Меньше всего международный финансовый кризис затронет крупные предприятия. У большинства промышленных гигантов нет острой необходимости в заемных деньгах — им достаточно своей прибыли для поддержания текущих темпов развития. «У основной части украинских металлургических комбинатов доля заемных средств невелика. Среднее по отрасли соотношение чистого долга к прибыли до уплаты налогов, процентных ставок и амортизации (EBITDA) — 0,5, в то время как мировая практика показывает, что для металлургических компаний обычным коэффициентом является 2,0-2,5», — рассказывает аналитик инвесткомпании «Альфа Капитал Украина» Олег Юзефович. Крупным предприятиям, нуждающимся в кредитах, получить займ значительно легче, чем небольшим. «Деньги мы привлекаем в основном за рубежом — там ниже процентные ставки. Никаких трудностей с кредитами нет, все инвестиционные проекты выполняются в срок», — утверждает Алексей Федоров, пресс-секретарь OstChem Ukraine, которой принадлежат Крымский Титан и Крымский содовый завод.

Для финансово устойчивых компаний мировой финансовый кризис может быть даже на руку. К примеру, удешевление национальной валюты повысит конкурентоспособность украинских, прежде всего экспортно ориентированных предприятий не только на украинском рынке, но и на внешних. В выигрышном положении окажутся также крупные финансово стабильные компании, которые получат шанс вытеснить с рынка мелких конкурентов, в том числе за счет их поглощения.


Почему украинские банки не повторят судьбу российских

Международный финансовый кризис и падение фондовых рынков нанесли серьезный удар по инвестиционным компаниям и коммерческим банкам в России. Чтобы устоять, некоторым из них пришлось сменить владельцев. Первой жертвой стала ИК «КИТ Финанс», не выполнившая обязательства перед контрагентами, а потому проданная управляющей компании «Лидер». Миллиардер Михаил Прохоров договорился о приобретении 50% –1 акция ИК «Ренессанс Капитал» за $500 млн — из-за финансового кризиса цена на нее упала в несколько раз. Год назад, когда обсуждалась возможность покупки Ренессанс Капитала государственным Внешторгбанком, бизнес компании оценивался в $4 млрд. Первый кандидат в банкроты на российском банковском рынке — Связь-Банк (входит в тридцатку крупнейших финучреждений России, активы на 2007 год — $5,7 млрд), который не выполняет кредитные обязательства. В целях его спасения Связь-Банк продадут Внешэкономбанку. И это только начало, как отмечают некоторые российские финансовые аналитики. Рейтинговое агентство Moody’s ухудшило прогнозы долгосрочных кредитных рейтингов сразу двенадцати российских банков, а Standard & Poor’s — семи.

Проблемы финансовых институтов в РФ напрямую связаны с резким падением российского фондового рынка. С января 2008-го индекс РТС упал на 44,5% (к 23 сентября). Инвесткомпании и банки были активными игроками на рынке акций, поэтому с обвалом котировок потеряли значительные суммы. Кроме того, из-за обесценивания бумаг и трудностей с рефинансированием не выполнили обязательства часть заемщиков банков и контрагентов инвесткомпаний.

Украинский фондовый рынок обвалился даже больше, чем российский, — с начала года индекс ПФТС рухнул на 67,1%. Однако влияние неразвитого отечественного фондового рынка на банковский сектор и инвестиционные компании будет минимальным. В минувшем году объем торгов на российской бирже РТС составил $314,7 млрд, на ПФТС — всего $2 млрд. При этом основными игроками на украинской фондовой площадке являются иностранные инвестфонды, а не отечественные компании. Вместе с тем на украинском фондовом рынке, в отличие от российского, спекулянты не могут использовать многие финансовые инструменты, например, фьючерсы и опционы. По оценкам аналитиков, российский КИТ Финанс потерял около $70 млн именно на сделках с опционами на индекс РТС.


 

Кто пострадает
в случае углубления международного финансового кризиса

1 Инвестиционные компании. Доминирующую роль на рынке играют западные инвестиционные фонды, которые сокращают инвестиции в развивающиеся страны из-за проблем на мировых рынках. Кроме того, производственные и торговые компании откладывают выход на IPO, а также сделки слияний и поглощений. В результате доходы инвестиционных компаний уменьшаются.

2 Девелоперы и строители. Банки оценивают кредиты в секторе недвижимости как высокорисковые и сокращают их выдачу как застройщикам, так и покупателям жилья. Кроме того, девелоперы замораживают проекты из-за роста кредитных ставок. Поэтому можно прогнозировать дальнейшее сокращение объемов строительства.

3 Торговые сети. В последние годы сети супермаркетов и магазинов быстро росли за счет кредитов. Трудности с финансированием замедлят расширение компаний.

4 Оптовики-импортеры. Ожидаемое снижение курса гривни приведет к подорожанию товаров — продажи импортных товаров могут сократиться.

5 Рекламные агентства и массмедиа. В случае сокращения спроса и прибылей компаний их рекламные бюджеты уменьшатся.

 

Кто выиграет от кризиса

1 Если замедление притока инвестиций в Украину приведет к снижению курса гривни, в выигрыше окажется промышленность, продукция которой подешевеет по сравнению с товарами иностранных конкурентов.

2 Успешные компании смогут решить кадровые проблемы за счет фирм, сокращающих сотрудников.

3 Снижение спроса будет тормозить рост цен.

4 Более крупные и финансово устойчивые компании получат шанс вытеснить с рынка мелких конкурентов, испытывающих дефицит оборотных средств.

Вы здесь:
вверх