логин:    пароль: Регистрация
Вы здесь:
  
Сделать ставку Константин КРАВЧУК - «Контракты» №1-2 Январь 2010г.

Правительство оказалось на пороге денежного изобилия. В марте украинские банки и иностранные инвесторы загорелись желанием кредитовать Кабмин. На аукцион по продаже гособлигаций (ОВГЗ) 16 марта они подали заявки на рекордную сумму — 9,3 млрд грн. Но Минфин удовлетворил лишь малую часть заявок и привлек в госбюджет только 626 млн грн. Это позволило ему снизить процентные ставки по ОВГЗ до 16–17,3% годовых.


Сложившаяся ситуация резко контрастирует с картиной двухмесячной давности. В конце января премьер Юлия Тимошенко уговаривала банкиров вложить в гос­облигации 2 млрд грн, но они не соглашались покупать правительственные бумаги. Средневзвешенная доходность ОВГЗ тогда составляла 21–26% годовых.

Увеличение спроса на гособлигации связано с начавшимся в конце февраля притоком иностранного капитала в Украину. Часть денег пошла прямо на рынок ОВГЗ. В последние недели предложение валюты на межбанковском рынке устойчиво превышает спрос. Риск девальвации гривни снизился, и регулятор перестал изымать ликвидность из банковской системы. «Ставки по депозитным сертификатам НБУ снизились с 6–7% годовых в январе до 2,5% годовых в марте, и их привлекательность для банков значительно снизилась», — отмечает Анастасия Головач, аналитик ИК «Ренессанс Капитал Украина». К тому же в марте возобновился рост гривневых депозитов — в феврале их объем увеличился на 2%, или 3,3 мрлд грн (до 172,8 млрд грн).

В результате у банков появились свободные деньги. Направлять их на кредитование экономики финучреждения пока не хотят, а ставки по межбанковским кредитам очень низкие (overnight — 1,5–2% годовых). В итоге самым выгодным способом вложения денег оказались ОВГЗ.

В то же время отказ Минфина привлекать значительные средства на рынке гособлигаций не означает, что правительство не испытывает нужды в деньгах. Дефицит бюджета сохраняется. В этом году он составит не более 6–7% ВВП, сообщила 17 марта первый заместитель главы Администрации президента Ирина Акимова (по ее словам, в 2009 году дефицит бюджета достигал 12% ВВП). Это около 60–70 млрд грн. Только в апреле 2010-го правительство должно погасить облигации на 6 млрд грн при предполагаемом доходе госбюджета на уровне 12 млрд грн.

Поэтому действия Минфина можно объяснить желанием сбить процентные ставки на рынке в преддверии крупномасштабного размещения ОВГЗ. Подыгрывает Минфину и вице-премьер Сергей Тигипко. 18 мар­та он заявил, что Украина будет ориентироваться не на внут­ренний, а на внешний рынок заимствований, чтобы не забирать денежные ресурсы из экономики. «Уже сегодня есть предложения по размещению на Западе, но пока еще не слишком хорошие ставки. Уверен, что условия будут хорошие, но горячиться мы не будем», — утверждает он. Пока игра на понижение идет успешно. Банкиры ожидают, что ставки по ОВГЗ будут уменьшаться, и спешат вложить свободные средства до того, как это произойдет.

Если правительству удастся добиться устойчивого снижения доходности гособлигаций, рано или поздно это приведет к удешевлению кредитов для компаний. Избыток средств на денежном рынке заставит банки уменьшить скорость гонки за депозитами населения, и процентные ставки по вкладам снизятся. Уменьшение стоимости ресурсов позволит понизить ставки по кредитам. По данным НБУ, в 2008 году средняя стоимость грив­невых займов подскочила с 14,4% до 21,6% годовых, а в течение 2009-го уменьшилась лишь незначительно — до 19,6% годовых. А к 1 марта этого года она упала до 17,9% годовых.

До конца 2010-го ставки по новым кредитам, которые составляют около 25% годовых, могут снизиться не более чем на 2,5–3 п. п., полагает Виталий Ваврищук, аналитик ИК BG Capital. Доступ к более дешевым деньгам компании смогут получить, только если НБУ снимет ограничения на выдачу займов в валюте, хотя бы юридическим лицам. Тем не менее удешевление кредитов не будет означать, что займы станут значительно доступнее — доверие к клиентам подорвано. «Многие банки столкнулись с тем, что заемщики отказываются возвращать кредиты, а залоговое имущество выводят в аффилированные компании», — отмечает Виталий Ваврищук.

Избыток средств на рынке ОВГЗ также свидетельствует о том, что правительство сможет решить проблему дефицита бюджета за счет заимствований у банков. Таким образом, вероятность включения печатного станка снижается.

Вы здесь:
вверх